創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的不斷完善,上市公司的不斷圓夢(mèng),離不開中介機(jī)構(gòu)“靠前發(fā)力”,尤其是證券機(jī)構(gòu)。券商積極發(fā)揮把關(guān)責(zé)任,為注冊(cè)制改革提供良好的環(huán)境基礎(chǔ)。
《安安訪談錄》是界面財(cái)聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談?lì)悪谀?。從投資角度對(duì)話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
財(cái)聯(lián)社資本市場(chǎng)報(bào)道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制》系列訪談?dòng)砂舶苍L談錄出品,聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年,注冊(cè)制試點(diǎn)改革兩周年的年頭。得益于制度建設(shè)的逐步完善、配套措施的扎實(shí)落地,創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”,中介機(jī)構(gòu)在積極發(fā)揮看門人職能的同時(shí),也發(fā)揮著建言獻(xiàn)策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者,也是助力者。
本期訪談人物:
中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)主任 劉乃生
“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來,新增上市公司創(chuàng)新活力更強(qiáng),增長(zhǎng)潛力更大,上市公司質(zhì)量得到顯著提升,注冊(cè)制改革預(yù)期基本實(shí)現(xiàn)?!?/p>
▍個(gè)人介紹
中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)主任
▍第一標(biāo)簽
制度建設(shè)的投行親歷者、建言者
▍企業(yè)簡(jiǎn)介
中信建投證券成立于2005年11月2日,是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性大型綜合證券公司。主要股東有北京金融控股集團(tuán)有限公司、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司與中國(guó)中信集團(tuán)有限公司,均為擁有雄厚資本實(shí)力、豐富資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與較高社會(huì)知名度的大型企業(yè)。公司在全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市設(shè)有313家分支機(jī)構(gòu),并設(shè)有中信建投期貨有限公司、中信建投資本管理有限公司、中信建投(國(guó)際)金融控股有限公司、中信建投基金管理有限公司和中信建投投資有限公司等5家全資子公司。2005-2021年,中信建投證券累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,695億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)633億元;累計(jì)完成超過11,000單股票及債券主承銷項(xiàng)目,主承銷金額超過6.6萬億元,累計(jì)完成股票基金交易量超過99萬億元。中信建投證券主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)目前均位居行業(yè)前10名。
多家頭部券商投行業(yè)務(wù)的掌舵人接受了記者的采訪。在中信建投投行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)劉乃生主任看來,投行要徹底轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)理念,從“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)變,這是行業(yè)的大勢(shì)所趨??梢钥吹剑鳛橥缎袆?shì)力毋庸置疑強(qiáng)悍的券商,中信建投積極參與創(chuàng)業(yè)板建設(shè),積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來,越來越多企業(yè)在這里圓舊夢(mèng)、創(chuàng)新夢(mèng)。截至2022年7月末,創(chuàng)業(yè)板累計(jì)新增上市公司339家,占創(chuàng)業(yè)板開板14年上市公司總家數(shù)的28.83%,合計(jì)完成首發(fā)募集資金3114億元,占創(chuàng)業(yè)板開板14年首發(fā)募集資金總額的41.57%。
創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的不斷完善,上市公司的不斷圓夢(mèng),離不開中介機(jī)構(gòu)“靠前發(fā)力”,尤其是證券機(jī)構(gòu)。券商積極發(fā)揮把關(guān)責(zé)任,為注冊(cè)制改革提供良好的環(huán)境基礎(chǔ)。
數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來,中信建投證券保薦上市公司31家,實(shí)現(xiàn)融資額共計(jì)535.19億元,新增保薦上市企業(yè)市值約5310億元,均居市場(chǎng)首位。
緣何投行集中向創(chuàng)業(yè)板推薦企業(yè)?創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面?中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)主任劉乃生近期在受訪時(shí)談及了公司對(duì)這一現(xiàn)象的理解與看法,在其看來,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革在制度設(shè)置方面具有較高的包容性,創(chuàng)業(yè)板審核流程公開化、審核標(biāo)準(zhǔn)透明化、發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化,對(duì)擬上市企業(yè)的吸引力較強(qiáng)。
劉乃生認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來,新增上市公司創(chuàng)新活力更強(qiáng),增長(zhǎng)潛力更大,上市公司質(zhì)量得到顯著提升,注冊(cè)制改革預(yù)期基本實(shí)現(xiàn)??偨Y(jié)過往兩年的經(jīng)驗(yàn),最重要的就是堅(jiān)定市場(chǎng)化改革的決心不動(dòng)搖,堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的市場(chǎng)定位不動(dòng)搖,堅(jiān)持以信息披露為核心的審核理念不動(dòng)搖。
01
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更加包容、更加透明,注冊(cè)制改革將發(fā)行定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)
創(chuàng)業(yè)板隨著改革的進(jìn)程,板塊吸引力持續(xù)提升,在受訪過程中,劉乃生具體解析了原因。
他表示,在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中,創(chuàng)業(yè)板主要面向成長(zhǎng)型中小企業(yè),而注冊(cè)制改革過程中,創(chuàng)業(yè)板在堅(jiān)持“三創(chuàng)”“四新”定位的前提下,保持較強(qiáng)的行業(yè)包容性,明確除未實(shí)現(xiàn)“四新”融合發(fā)展的負(fù)面清單行業(yè)外,其余符合創(chuàng)業(yè)板定位要求的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)均可以申報(bào)。此外,創(chuàng)業(yè)板設(shè)立多元化上市標(biāo)準(zhǔn),簡(jiǎn)化發(fā)行條件,板塊覆蓋面進(jìn)一步提升。
除了包容性的穩(wěn)步拓寬,在劉乃生看來,在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革堅(jiān)持“開門辦審核”的理念下,審核透明度和審核效率大幅提升,還使擬上市企業(yè)對(duì)于上市審核的預(yù)期性更加明確。他以中信建投證券保薦的清研環(huán)境、申菱環(huán)境為例做了解釋。
據(jù)介紹,這兩家企業(yè)分別用時(shí)350天、369天就完成了申報(bào)到發(fā)行上市全流程,企業(yè)上市時(shí)間成本明顯降低。
在受訪的過程中,劉乃生還提出,IPO發(fā)行階段的市場(chǎng)化改革,真正將發(fā)行定價(jià)權(quán)交給了市場(chǎng),優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠獲得市場(chǎng)溢價(jià)進(jìn)而為企業(yè)發(fā)展籌集更多資金,這是不可忽視的吸引力所在。
他表示,注冊(cè)制改革以來,新上市公司平均發(fā)行市盈率達(dá)到35.54倍,較改革前明顯提升。從上市后股價(jià)表現(xiàn)來看,截至2022年7月末,新上市企業(yè)市盈率中位數(shù)為40.56倍,明顯高于存量上市公司34.22倍的中位數(shù)水平。
財(cái)聯(lián)社記者注意到,在中信建投證券保薦的企業(yè)中,不乏行業(yè)或細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
金龍魚是中國(guó)小包裝食用油行業(yè)的開創(chuàng)者、國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和食品加工行業(yè)龍頭,是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制施行以來IPO募資金額最大、新增上市公司中市值最大的公司;
迪阿股份是新零售行業(yè)的優(yōu)秀代表,也是當(dāng)年廣東省募資金額最大的IPO項(xiàng)目;
三元生物是全球赤蘚糖醇行業(yè)龍頭,也是山東省歷史上募資規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目;
軟通動(dòng)力是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)商,也是一家成功回歸A股的中概股企業(yè);
華潤(rùn)材料是全球聚酯材料的領(lǐng)軍企業(yè),是中信建投證券長(zhǎng)期服務(wù)華潤(rùn)集團(tuán)等央企客戶的典型案例;
江波龍是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品企業(yè)等等。
“當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后吸引眾多企業(yè)申報(bào),根本原因還是在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性和創(chuàng)新活力,為資本市場(chǎng)提供了源源不斷的優(yōu)質(zhì)后備上市資源?!?劉乃生說。
02
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投行既要做到“保”又要實(shí)現(xiàn)“薦”,全面提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量
面對(duì)如此之多的上市公司,面對(duì)如此豐富的創(chuàng)新色彩的產(chǎn)業(yè),財(cái)聯(lián)社記者注意到,深交所積極完善中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制。
注冊(cè)制改革以來,深交所進(jìn)一步強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任,明確保薦機(jī)構(gòu)在公司出現(xiàn)股價(jià)嚴(yán)重異常波動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的關(guān)注核查義務(wù),以及對(duì)涉嫌造假、資金占用等重大違規(guī)行為的現(xiàn)場(chǎng)核查義務(wù)。增加保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人、財(cái)務(wù)顧問和主辦人對(duì)上市公司公平信息披露履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的要求,充分發(fā)揮“看門人”作用。
數(shù)據(jù)顯示,注冊(cè)制改革以來,對(duì)12家次中介機(jī)構(gòu)、53名涉事從業(yè)人員予以紀(jì)律處分或發(fā)出監(jiān)管函,督促歸位盡責(zé),壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。
圍繞中介機(jī)構(gòu)的職責(zé),以及投行除了做到保,如何做到薦,實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏,劉乃生也分享了自己看法。在他看來,面對(duì)注冊(cè)制改革的新形勢(shì),投行應(yīng)圍繞保薦、定價(jià)、承銷等核心流程提升全鏈條業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量,做到既“保”又“薦”。
這不僅需要投行一如既往地深刻理解和準(zhǔn)確把握審核理念,嚴(yán)格執(zhí)行盡職調(diào)查工作并督促企業(yè)規(guī)范整改,積極幫助擬上市企業(yè)固本培基,圍繞高質(zhì)量信息披露這一核心,切實(shí)履行資本市場(chǎng)“看門人”職責(zé),為資本市場(chǎng)把好“入口關(guān)”;更需要投行牢記“國(guó)之大者”,深刻理解新發(fā)展階段、新發(fā)展格局、新發(fā)展理念,沿著國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向挖掘培育項(xiàng)目。
與此同時(shí),投行要徹底轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)理念,實(shí)現(xiàn)從“可批性”向“可投性”的轉(zhuǎn)變,在充分盡調(diào)和嚴(yán)格遵守信息披露要求的基礎(chǔ)上,提煉發(fā)行人的投資亮點(diǎn),努力向市場(chǎng)和投資者推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè),講好邏輯與深度兼?zhèn)涞耐顿Y故事,在企業(yè)與投資者之間架起溝通的橋梁。
他表示,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革兩年來,中信建投證券作為改革的親歷者與實(shí)踐者,一以貫之地堅(jiān)持質(zhì)量?jī)?yōu)先的發(fā)展理念,通過獨(dú)立、專業(yè)、扎實(shí)的保薦承銷工作,服務(wù)眾多優(yōu)秀企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板,并借助創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步發(fā)展壯大。
“比如世界領(lǐng)先的動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代,就是中信建投證券助力企業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的典型案例。在成功保薦寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板上市后,我們抓住注冊(cè)制改革的機(jī)遇,先后助力寧德時(shí)代注冊(cè)完成197億元和450億元股票非公開發(fā)行,創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板歷史上融資規(guī)模最大的再融資項(xiàng)目紀(jì)錄,有力響應(yīng)和支持了國(guó)家“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略?!眲⒛松f。
03
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中信建投建言:創(chuàng)新判斷標(biāo)準(zhǔn)需提升,擇機(jī)放開創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)
可以說,作為資本市場(chǎng)“增量+存量”同步推進(jìn)的改革,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革實(shí)施兩年來,以多元、包容的發(fā)行上市條件吸引了大批成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場(chǎng),為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn),也為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
劉乃生表示,隨著注冊(cè)制改革逐漸步入深水區(qū),中信建投堅(jiān)信創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將不斷優(yōu)化完善,在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。為了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)揮更大作用,中信建投也提出了三大建議。
一是建議盡快研究完善創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的判斷標(biāo)準(zhǔn),以便申報(bào)企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板定位,從源頭提升上市公司質(zhì)量。
二是進(jìn)一步探索更具靈活性和包容度的審核機(jī)制,擇機(jī)放開創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn),允許尚未盈利企業(yè)上市,使得更多不同類型及發(fā)展階段的成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)享受創(chuàng)業(yè)板改革的制度紅利。
三是加強(qiáng)宣傳優(yōu)秀上市公司和保薦機(jī)構(gòu),為市場(chǎng)樹立學(xué)習(xí)榜樣和借鑒案例,積極引導(dǎo)形成良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。作為保薦機(jī)構(gòu),中信建投證券也將一如既往地積極參與創(chuàng)業(yè)板的改革和發(fā)展,努力為資本市場(chǎng)推薦更多優(yōu)秀的企業(yè),助力優(yōu)秀企業(yè)借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。