《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領軍人物，覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。

財聯(lián)社資本市場報道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊制》系列訪談由安安訪談錄出品，聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年，注冊制試點改革兩周年的年頭。得益于制度建設的逐步完善、配套措施的扎實落地，創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”，中介機構(gòu)在積極發(fā)揮看門人職能的同時，也發(fā)揮著建言獻策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者，也是助力者。

本期訪談人物：

招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員 王治鑒

“注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力，市場韌性進一步提升，高效的監(jiān)管制度加速了市場優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板市場不斷煥發(fā)出新的生機?！?/p>

▍個人介紹

招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員

▍第一標簽

親歷創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的投資銀行家

▍企業(yè)簡介

招商證券是招商局集團旗下的證券公司，已成為國內(nèi)擁有證券市場業(yè)務全牌照的一流券商。招商證券于2009年11月首次公開發(fā)行A股并在上交所主板上市，于2016年10月首次公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。目前，公司在中國境內(nèi)設有12家分公司、259家營業(yè)部，同時在中國香港、英國、韓國、新加坡設有子公司；全資控股招商證券國際有限公司、招商期貨有限公司、招商證券資產(chǎn)管理有限公司、招商致遠資本投資有限公司、招商證券投資有限公司，參股博時基金管理有限公司、招商基金管理有限公司，構(gòu)建起國內(nèi)國際業(yè)務一體化的綜合證券服務平臺。

在創(chuàng)業(yè)板注冊制兩周年之際，多家頭部券商投行業(yè)務的掌舵人接受了媒體的采訪。在招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員王治鑒看來，注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力，市場韌性進一步提升，高效的監(jiān)管制度加速了市場優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板市場不斷煥發(fā)出新的生機。基于此，投行需要改變過去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況，切實提升自身的行業(yè)及商業(yè)認知水平，提高對優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價值的識別能力與判斷力。

注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板堅持“三創(chuàng)四新”的市場定位，上市公司群體廣泛分布于新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，涌現(xiàn)出一大批成長性好、創(chuàng)新性強的龍頭企業(yè)。

注冊制改革后新上市355家公司整體呈現(xiàn)出良好的成長性，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年8月23日，2021年注冊制改革后新上市的355家創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入平均同比增長24.98%，歸母凈利潤平均同比增長10.37%，85%的公司營業(yè)收入增長，57%的公司歸母凈利潤增長，55%的公司收入利潤雙增長。

改革后創(chuàng)業(yè)板電子、生物醫(yī)藥、新能源等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群效應顯著，新能源板塊匯集了上游鋰電資源、中游電池研發(fā)及下游汽車制造全產(chǎn)業(yè)鏈領軍企業(yè)。寧德時代、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、億緯鋰能、陽光電源、匯川技術等明星公司借助創(chuàng)業(yè)板平臺加速成長。

此外，從申報數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板成了企業(yè)登陸資本市場的主陣地。創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面？創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施為企業(yè)上市帶來了哪些實質(zhì)紅利？注冊制下，投行除了做到保，如何做到薦？在日前的訪談中，招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員王治鑒分享他了對創(chuàng)業(yè)板注冊制兩周年的回顧和展望。

01

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注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力

王治鑒認為，注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力，市場韌性進一步提升，高效的監(jiān)管制度加速了市場優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板市場不斷煥發(fā)出新的生機。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板上市公司合計1175家，其中核準制下上市820家，注冊制實施兩年上市355家，收盤總市值12.76萬億元。注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資（按發(fā)行日計算，含向特定對象增發(fā)、可轉(zhuǎn)債）募集資金總額分別為3288、3710億元。

王治鑒同時指出，注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，355家新上市公司中屬于九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的為307家，占比達到86%；新一代信息技術、高端裝備制造、新材料、節(jié)能環(huán)保和生物產(chǎn)業(yè)合計258家，占比達73%，進一步強化了服務創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略主平臺作用。

與此同時，創(chuàng)業(yè)板也是優(yōu)質(zhì)民企聚集地，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，355家新上市公司中民營企業(yè)占比達89%，對支持民營企業(yè)直接融資、拓寬民營企業(yè)的融資渠道發(fā)揮了舉足輕重的作用。

在投資者結(jié)構(gòu)方面，王治鑒談到，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，投資者結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。放寬漲跌幅限制使得市場波動風險加大，對投資者的專業(yè)投資能力和風險承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保險基金等專業(yè)機構(gòu)投資者相對更為理性，投資風格更側(cè)重于價值投資、長期投資，一定程度上有助于抑制市場投機。

以公募基金為例，截至2022年二季度主動偏股公募基金創(chuàng)業(yè)板持倉占比21.15%，相較于2020年一季度的18.2%提升2.95%。

02

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創(chuàng)業(yè)板多元化、流動性、市場化程度均有提高

談及改革以來，創(chuàng)業(yè)板對擬上市企業(yè)的吸引力，王治鑒認為主要體現(xiàn)在以下四個方面：

一是創(chuàng)業(yè)板的板塊定位和行業(yè)分類更包容性創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，重點服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，為創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了更多空間。

二是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件更加多元化?；诎鍓K定位和創(chuàng)新企業(yè)特點，并綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，創(chuàng)業(yè)板設置了更加豐富和多元的上市條件，支持紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)以及不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。

三是創(chuàng)業(yè)板二級市場具有更好的流動性。對于普通的個人投資者而言，創(chuàng)業(yè)板的開戶條件為前20個交易日內(nèi)賬戶日均資產(chǎn)在10萬元以上且具備2年的證券交易經(jīng)驗，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板日均換手率分別為6.20%，有著較好的流動性。

四是注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、交易的市場化程度較以往有所提高，具備核心競爭優(yōu)勢和成長性的企業(yè)更易獲得高估值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)截至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板改革實施以來上市的的355家公司平均發(fā)行市盈率為36.18倍，2021年9月創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價機制調(diào)整以來，平均發(fā)行市盈率更是接近50倍，進一步增強了對擬IPO企業(yè)的吸引力。

03

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“重保真輕推薦”的現(xiàn)象亟待改變

引導資本流向真正具有核心競爭力和良好發(fā)展前景的企業(yè)，提高資本配置效率，是資本市場首要任務。王治鑒認為，投行能否把真正優(yōu)秀的企業(yè)篩選出來，是資本市場實現(xiàn)共贏的基礎。

注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的創(chuàng)新能力和投行的執(zhí)業(yè)能力均提出了更高的要求。投行需要改變過去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況，切實提升自身的行業(yè)及商業(yè)認知水平，提高對優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價值的識別能力與判斷力。

王治鑒認為，投行不僅要把優(yōu)秀的企業(yè)挑選出來，還要歸位盡責保障發(fā)行人信息披露的真實、準確、完整，更要把反應企業(yè)內(nèi)在價值和長期經(jīng)濟特征的有效信息公平、充分地披露給投資人。

在市場化發(fā)行定價機制下，投行承銷能力也面臨更多考驗，需投行在發(fā)行方案設計、路演推介、戰(zhàn)略投資者遴選、詢價定價等各個環(huán)節(jié)做好價值傳遞、利益平衡等工作，兼顧發(fā)行人、投資者利益，同時維護自身市場形象。

王治鑒同時提到，投行還要善于利用發(fā)行定價市場的反饋，引導資源配置向大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源這些受到市場青睞、國家支持的賽道傾斜。

王治鑒介紹，自實施創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，招商證券已向創(chuàng)業(yè)板成功保薦13家企業(yè)，合計融資106.25億元。這13家上市企業(yè)都是典型的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，“三創(chuàng)四新”特征明顯，科技創(chuàng)新能力成效顯著，契合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向和創(chuàng)業(yè)板市場定位，所處行業(yè)涉及新一代信息技術、高端裝備制造、生物與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等。

從具體企業(yè)來看，重組蛋白試劑龍頭百普賽斯是一家全球化的生物科技公司；工業(yè)火災消防龍頭國安達是電力電網(wǎng)行業(yè)自動滅火系統(tǒng)領軍企業(yè)；精密電子零組件行業(yè)龍頭奕東電子，其連接器零組件產(chǎn)品在全球占有絕對市場優(yōu)勢；國內(nèi)防火類特種電纜的拓荒者久盛電氣，其礦物絕緣加熱電纜逐步實現(xiàn)高端特種電纜的進口替代；全球塑料餐飲具制造行業(yè)的領先企業(yè)家聯(lián)科技是全國生物基全降解日用塑料制品單項冠軍企業(yè)；創(chuàng)益通和百勝智能均被授予國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號。

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訪談人物錄：

（按首字拼音排序，排名不分先后）

寵物經(jīng)濟：

佩蒂股份董事長：陳振標（“寵物食品”第一股掌門人）

儲能設備：

南都電源董事長：朱保義（儲能全場景應用的構(gòu)建者）

傳媒創(chuàng)新：

《科創(chuàng)板日報》主編：徐杰（一級市場及科創(chuàng)板權(quán)威報道和服務平臺）

動力電池：

蜂巢能源董事長：楊紅新（動力電池行業(yè)勇闖者）

協(xié)鑫能科總裁：費智（移動數(shù)字能源科技的先行者）

高端裝備：

天宜上佳董事長：吳佩芳（軌交耗材龍頭“掌門人”）

工業(yè)軟件：

群核科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長：黃曉煌（3D云設計SaaS引領者）

賽美特董事長兼CEO：李鋼江（國產(chǎn)工業(yè)軟件領域的推動者和踐行者）

光伏電力電子設備：

昱能科技董事長：凌志敏（美國硅谷技術背景，國內(nèi)微型逆變器先行人）

集成電路：

黑芝麻智能CMO：楊宇欣（自動駕駛芯片行業(yè)創(chuàng)業(yè)“老炮”）

?？貏?chuàng)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理：張平（關鍵領域國產(chǎn)嵌入式系統(tǒng)推動者）

英特爾大數(shù)據(jù)技術全球首席技術官：戴金權(quán)（大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術專家）

景觀設計：

奧雅股份聯(lián)合創(chuàng)始人&董事總裁：李方悅 (數(shù)字科技與文旅融合的先行者）

LED電子設備：

木林森創(chuàng)始人：孫清煥 (LED封裝及應用產(chǎn)品供應商）

農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖：

神農(nóng)集團董事長：何祖訓 (健康安全生豬產(chǎn)能理念踐行者）

券商機構(gòu)：

安信證券副總裁：魏峰（券商O2O財富管理“探路人”）

德邦證券副總裁：顧勇（從保險到券商的跨界先鋒）

富途董事總經(jīng)理、國際化戰(zhàn)略及財富管理負責人：曾煜超（科技券商依托互聯(lián)網(wǎng)開拓財富管理業(yè)務的探索者）

光大證券業(yè)務總監(jiān)：梁純良（兼有一線經(jīng)驗和全局思維的券業(yè)財富設計師）

華林證券CEO：趙衛(wèi)星（首批成功試水數(shù)字金融的跨界領路人）

?華泰金控董事總經(jīng)理兼張樂通全球負責人：朱亞莉（中資券商APP國際化探索者）

華西證券董事長：魯劍雄（深耕金融數(shù)十年的跨界券業(yè)掌舵人）

國海證券副總裁：蔣健（深耕券商財富管理的馬拉松跑者）

國泰君安證券私人客戶部總經(jīng)理：張謙（財富管理行業(yè)的奮楫者）

華福證券首席信息官、零售業(yè)務條線事業(yè)部總裁：王俊興（精通金融與IT的券業(yè)先鋒）

瑞銀證券財富管理主管：高慧（瑞士財富管理“百年老店”的中國女高管）

申萬宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理：范為（宏觀經(jīng)濟與資本市場資深專家）

天風國際董事長：王勇（最懂風險管理的中資券商出海掌舵手）

湘財證券副總裁：周樂峰（從證券一線強勢崛起的初生代大V）

招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員：王治鑒（親歷創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的投資銀行家）

中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務管理委員會主任：劉乃生（制度建設的投行親歷者、建言者）

評級機構(gòu)：

東方金誠董事長：崔磊（資管、銀行、信評等多領域資深專家）

中誠信國際董事長：閆衍（頭部評級機構(gòu)的管理者人）

權(quán)威專家、研究學者：

國家信息中心預測部產(chǎn)業(yè)室主任：魏琪嘉（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領域?qū)＜遥?/h3>

民盟中央經(jīng)濟委副主任：馮奎（曾任國家發(fā)改委研究員，城鎮(zhèn)化議題專家）

中國宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所研究員：楊長湧（國家發(fā)改委系統(tǒng)、宏觀經(jīng)濟領域外貿(mào)專家）

中國宏觀經(jīng)濟研究院決策咨詢部研究員：盛朝迅（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領域?qū)＜遥?/h3>

汽車零配件：

森麒麟總經(jīng)理：林文龍（輪胎新勢力領軍人物）

企業(yè)服務：

神策數(shù)據(jù)創(chuàng)始人：桑文鋒（數(shù)據(jù)閉環(huán)方法論SDAF的提出者）

科沃斯蒲公英加速器CEO：陳亮（中國科技優(yōu)質(zhì)項目投資蓄水池建設者）

酷克數(shù)據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人：簡麗榮（云原生數(shù)據(jù)庫“從無到有”的推動者）

數(shù)說故事創(chuàng)始人&CEO：徐亞波（行業(yè)領先的大數(shù)據(jù)AI獨角獸企業(yè)“掌門人”）

順網(wǎng)科技董事長：邢春華（泛娛樂產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的推動者）

威爾森創(chuàng)始人&CEO：梁維新（行業(yè)領先的汽車數(shù)據(jù)信息綜合應用平臺“掌舵人”）

人工智能：

達觀數(shù)據(jù)董事長：陳運文（文本數(shù)據(jù)智能化處理研究與工程專家）

復亞智能CEO：曹亞兵（無人機全自動飛行系統(tǒng)領域的先行者和推動者）

云從科技聯(lián)合創(chuàng)始人、戰(zhàn)略規(guī)劃部負責人：姚志強（人機協(xié)同操作系統(tǒng)的先行者）

數(shù)字安全及測試測量：

東方中科董事長：王戈（中科院技術資本領軍人物）

碳中和：

天津排放權(quán)交易所總經(jīng)理：李天（中國負碳平臺的先行者）

投資機構(gòu)：

鼎心資本創(chuàng)始合伙人：胡慧（聚焦半導體產(chǎn)業(yè)鏈的VC投資人）

鼎興量子創(chuàng)始人：金宇航（成都新能源與新材料ToB領域資深投資人）

東方引擎合伙人、副總經(jīng)理：李慧鵬（連續(xù)多年保持優(yōu)秀投資業(yè)績的債券金?；鸾?jīng)理）

復星創(chuàng)富聯(lián)席董事長：徐欣（產(chǎn)業(yè)背景深厚的科技投資人）

合晟資產(chǎn)創(chuàng)始人、董事長：胡遠川（擁有豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的股債投資專家）

基石資本合伙人：楊勝君(產(chǎn)業(yè)背景深厚的硬科技投資人)

漢理資本董事長：錢學鋒（資深天使投資人、A輪學堂創(chuàng)辦人）

活水資本創(chuàng)始合伙人：許樂家（東南亞創(chuàng)投圈探索者）

加華資本創(chuàng)始合伙人：宋向前（消費服務行業(yè)冠軍的“超級陪練”）

朗盛投資合伙人：李佳（科研出身，服務過百家生物醫(yī)療企業(yè)的早期投資人）

唐興資本創(chuàng)始人：宮蒲玲（硬科技賽道“有溫度的資本”發(fā)起人）

元起資本創(chuàng)始管理合伙人：何文俊（數(shù)字世界的安全守衛(wèi)者）

中歐資本董事長：張俊（華為前副總裁、硬科技戰(zhàn)略投資者）

VR/AR/元宇宙：

Nreal 創(chuàng)始人、CEO：徐馳（中科院技術資本領軍人物）

新能源：

晶科能源董事長：李仙德（光伏產(chǎn)業(yè)海內(nèi)外垂直一體化布局的領航者）

新汽車：

嵐圖汽車創(chuàng)始人：盧放（堅定而充滿汽車情節(jié)的“長期主義者”）

零跑汽車創(chuàng)始人：朱江明（汽車界的“超級工程師”）

哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：張勇（打造高品質(zhì)智能電動車的產(chǎn)品經(jīng)理）

信托機構(gòu)：

平安信托運營中心總監(jiān)：龍健（平安信托，信托業(yè)科技實力的標桿）

云南信托總裁：舒廣（云南信托，信托轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略踐行的先行者）

新消費：

魔筷科技創(chuàng)始人：王玉林（直播電商供應鏈服務商)

行云集團創(chuàng)始人：王維（全球D2C供應鏈）

新一代信息技術：

洞見科技創(chuàng)始人、董事長：姚明（數(shù)據(jù)價值安全釋放的推動者）

華天軟件董事長：楊超英（國內(nèi)首套機械CAD創(chuàng)立者，工業(yè)軟件領域領跑人）

山石網(wǎng)科董事長：羅東平（網(wǎng)絡安全領域早期海歸工程師、科創(chuàng)板公司創(chuàng)始人）

銀行理財：

匯華理財資產(chǎn)配置總監(jiān)：馬少章（匯華理財，中長期穩(wěn)健投資老將）

光大理財總經(jīng)理：潘東（光大理財，銀行理財業(yè)務的創(chuàng)新者）

華夏理財總裁：苑志宏（華夏理財，客戶至上、絕對收益的堅守者）

農(nóng)銀理財董事長：馬曙光（農(nóng)銀理財，提供最佳客戶體驗的踐行者）

影視文化：

華策影視總裁：傅斌星（新時代文化產(chǎn)業(yè)生力軍）

醫(yī)療健康：

佰仁醫(yī)療董事長：金磊（國產(chǎn)心臟瓣膜介入治療新時代的開創(chuàng)者）

貝瑞基因董事長：高揚（中國基因測序開拓者）

春雨醫(yī)生CEO：王羽瀟（互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在線問診模式探路者）

東方生物創(chuàng)始人：方效良（體外診斷領域全產(chǎn)業(yè)鏈布局的開拓者)

復銳醫(yī)療董事長：劉毅（中國能量源醫(yī)美器械頭把交椅的掌舵人）

和元生物董事長：潘謳東（基因治療CDMO“獨角獸”企業(yè)的掌門人）

華大基因CEO：趙立見（中國基因行業(yè)龍頭企業(yè)的領軍者）

曼朗醫(yī)療CEO：唐德凱（高端私營精神心理醫(yī)療機構(gòu)踐行者）

燃石醫(yī)學創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官：漢雨生（中國腫瘤精準醫(yī)療引領者）

天鶩科技創(chuàng)始人：洪亮（AI新藥開發(fā)領航者）

通策醫(yī)療董事長：呂建明（連鎖口腔醫(yī)院數(shù)字化的先行者）

未知君聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：譚驗（AI+BT微生態(tài)制藥閉環(huán)探路人）

沃比醫(yī)療CEO：安穆克（Michael Alper）（神經(jīng)介入領域出海的先行者）

星奕昂創(chuàng)始人：王立群（國內(nèi)細胞治療領域的早期開拓人）

中科新進創(chuàng)始人兼董事長：任培根（多肽藥物賽道的科學家創(chuàng)業(yè)者）

自動駕駛：

縱目科技CEO：唐銳（自動駕駛與高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）領域的14年研發(fā)管理老兵）

宏景智駕創(chuàng)始人兼CEO：劉飛龍（自動駕駛大潮中的探索者）